本站原创关键词：股权激励 盈余管理 股票期权 限制性股票
一、引言
国内有关股权激励与盈余管理关系的研究结论并不一致，而国外的研究结论基本上一致认为管理者股权激励会诱使上市公司管理者的盈余管理行为。因上市公司对高管人员所持股权信息的披露并不充分，实证研究中大多将股权激励局限于管理层持股的价值。因此本文进行如下改善和创新：第一，在描述股权激励实施程度时，不仅包含高管所持本公司股份的价值，还使用高管所持股票和期权的价值占高管所持股票和期权价值及高管当年薪酬总和的比例度量股权激励的实施程度；第二，在模型中引入“激励性质”变量，确定其激励本质为“激励”还是“自利”，描述其在股权激励影响盈余管理过程中起到的作用。
二、样本选择及筛选
本文使用2006-2011年沪深两市非金融类上市公司中授予高管股票期权和限制性股票的上市公司作为研究对象，共有57家上市公司实施了以权益结算的股份支付激励形式。其中，将在考察期间进行两次股权激励的上市公司算作两个样本，最后59个样本。在样本筛选时，剔除金融类上市公司；剔除实施以结算的股份支付的公司，考察实施以权益结算的股份支付的上市公司，包括股票期权和限制性股票两种方式；剔除上市公司以外的主体向激励对象实施激励的公司。
三、模型构建
|DA|=B0+B1Incentivei，t+B2Naturei，t+B3Incentivei，tNaturei，t+B4Statei，t+B5Largesti，t+B6Indirectori，t+B7Top4auditi，t+B8Leveragei，t+B9BHi，t+B10ROAi，t+B11Growthi，t+B12Lnagei，t+B13Lnsizei，t+εi，t （1）由于样本中，公司均设置审计委员会、1家公司被出具非标准无保留意见、1家公司被特别处理，2家公司首次发行股票、没有公司进行配股，3家公司增发股票，因此为了避开多重共线性，本文在回归分析中剔除了审计委员会的设置（Auditcom）、审计意见（Auditopion）、被特别处理（ST）、首次发行股票（IPO）、配股（Rights）、增发股票（SEO）这些变量。
四、变量说明
(一)被解释变量
回归模型中，|DA|是对DA取绝对值。DA：可操纵应计利润，根据截面Jones模型确定，计算公式为DA=TA/A-NDA。其中TA为公司当年总应计利润，即TA=NI-CFO，其中NI为公司当年净利润，CFO为公司当年经营活动流量净额；A为公司上年年末总资产；NDA为经过上年年末总资产调整后的公司当年非操纵性应计利润。NDA=A1+A2[（△REV-△REC）/A]+A3（PPE/A） （2）
其中：△REV是公司当年主营业务收入和上年主营业务收入的差额，△REC是公司当年应收账款和上年应收账款的差额，PPE是公司当年末固定资产原值，A为公司上年末总资产，A1、A2、A3为行业特征参数，根据方程（3）进行回归取得。
GA/A=a1+a2[（△REV-△REC）/A]+a3（PPE/A）+εi （3）
其中：a1、a2、a3是A1、A2、A3的OLS估计值；GA是公司总应计利润，即GA=OI-CFO，其中OI为公司当年营业利润；其他变量含义和方程（2）相同。
(二)解释变量
1.Incentivei，t为公司股权激励的程度，其度量如下：Incentivei，t=0.01×Pricei，t×（Sharesi，t+Optionsi，t）/[0.01×Pricei，t×（Sharesi，t+Optionsi，t）+Cashpayi，t] （4）
本文使用高管所持股票和期权的价值占高管所持股票和期权价值以及高管当年薪酬总和的比例作为对股权激励实施程度的度量。Pricei，t为t年末公司i股票的收盘价，Sharesi，t和Optionsi，t分别为i公司高管于t年持有股票和期权的数量，Cashpayi，t为CEO当年薪酬，包括年薪和各类津贴。由于高管所持股票和期权价值过大，与薪酬直接相加会使数据不匹配，因此本文在高管所持股票和期权价值变量前使用加权系数0.01。
2.Naturei，t为激励因素本质的哑变量，若本质是“激励”，取值为1；若本质是“自利”，取值为0。包含下列情况之一时，视为“自利”：有效期设定为5年以内；可行权条件仅规定服务年限，无业绩指标；设定业绩指标仅为单一业绩指标；设定的业绩条件低于授予日前最近三个会计年度的平均水平；行权为无偿授予。
3.Incentivei，t、Naturei，t为乘积变量，考察的是Incentivei，t对盈余管理的影响是增强还是减弱。如果经理人自利程度高些，则可预期Incentivei，t对盈余管理的影响会加强，管理者操控盈余管理来达到自利目的。反之，如果经理人激励程度更高，Incentive对盈余管理的影响会减弱，管理层不会因股权激励进行盈余管理。