阐述CEO视角下财务体系

更新时间:2024-01-12 作者:用户投稿原创标记本站原创
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摘要:本文以财务分析为对象、以价值创造为纽带、以CEO的视角为出发点,最终落脚点是EP。故EP将三者有机结合而形成统一的系统,从而有利于CEO更直接的把握价值创造的驱动因素和驱动机制,进而更好地推动价值创造,使经济利润(EP)更具实际管理和应用作用。
关键词:CEO视角;财务分析;价值创造
从CEO的角度看,整体的、全局管理需要一个与之相对应的综合指标体系,该体系能够概括管理全局,并能清晰分解到对应的各层次的活动,以便既能总体考察和评价,又能逐个把握具体活动和理由。传统的杜邦体系中的净资产收益率就是一个综合指标,该指标可以分解为资产周转率、净利率和财务比例,这些分解后的指标反映了企业的几个管理方面:经营效率、盈利能力和财务结构的管理。当然,这些指标还可以再进行分解到企业管理和价值创造的各个方面和环节。因此,从CEO践行其创造价值的核心使命的需要,财务分析体系应当尽可能选取最大覆盖能力的综合指标体系。
本文所界定的研究对象CEO视角下财务分析体系,其涵义就是,符合CEO创造企业价值的使命要求、能够衡量企业价值创造并揭示价值创造机制的综合财务分析体系。

一、CEO视角下的财务分析体系的涵义和重构标准

CEO视角下财务分析体系的涵义就是,符合CEO使命要求的、能够衡量企业价值创造并揭示价值创造机制的综合财务分析体系。CEO视角下的财务分析体系的功能是能够衡量价值创造,并能够揭示价值创造驱动因素和价值创造机制。其本质是一个综合的财务分析体系,故该体系可以表示为指标体系,而该指标体系的分解能完成其功能。这就决定了CEO视角下的财务分析体系重构的标准是能够衡量价值创造并能够揭示价值创造驱动因素和价值创造机制的、且其指标体系可以分解为揭示价值创造驱动因素和驱动机制。这一标准主要表现为核心指标的选择标准:
1.核心指标必须符合价值创造原理、具有价值内涵、而且能直接指向是企业价值最大化,从而能够直接衡量企业所创造的价值的大小。
2.核心指标应当能够准确衡量价值创造。价值创造的基本原理说明流量是企业价值创造的源泉,但因未来流量是预测出来的,带有很强的主观性,在实际衡量价值创造上存在诸多困难,因此该核心指标对价值创造的衡量应当是基于或者是等价于以流量反映的企业价值。
3.核心指标能够被有机分解到并对应各个基本的价值创造因素,且各因素之间的关系能够清晰地展现出来。
4.核心指标应当具有简便易于应用。在CEO视角下,所有的管理应当简洁明快,以便高效操作。以价值创造为对象的综合财务分析体系也必须简洁、易理解和实际操作应用。
5.核心指标应当能很好的借用已有的财务数据和分析工具和手段。CEO视角下的财务分析体系,仍然属财务分析体系范畴,利用己有的财务数据和财务分析工具,能够带来极大的便利。

二、CEO视角下的财务分析体系重构

(一)经济利润(EP)及其公式

1890年,经济学家阿尔弗雷德·马歇尔提出:在扣除当前利率下的资本利息之后,所有者的利润可以被称为其工作或者管理的利润。他还说,在任何时期一家公司创造的价值(其经济利润),不仅需要考虑在会计记录上记载的费用,还必须包括经营中投入资本的机会成本。实际上提出了“经济利润”的概念。
20世纪90年代,美国学者Stem和Stewart提出了经济增加值(Economic Value Added)的概念EVA。它强调的是一种“经济收益”,是一种站在股东角度的思维,最大的特点是引进投资资金的“机会成本”。EVA衡量企业的价值创造,主要通过比较股东的投资回报是否超过了投入资本的“机会成本”。EVA概念诞生后,人们进行了诸多研究和发展,也取得广泛的应用。德鲁克(1998)在《哈佛商业评论》评价EVA:“作为一种度量全要素生产率的关键指标,EVA反映了管理价值的所有方面……,但是EVA并不是一个新概念,EVA不过是对经济学剩余收益的发展,并让它具有可操作性和高度的灵活性。”而AI·埃巴(2001)的评价是,“EVA是全面财务管理和薪酬激励体制的框架,它能够指导公司做出一切决策,能够转变公司的文化,改善组织内部每个人的工作和生活,使他们成功,并帮助他们为股东、为客户、为自己创造出更多的财富”。
经济利润(EP)的本质是资本回报超过资本成本的剩余价值,体现为资本回报减去资本成本额的差额。它是以股东价值为核心,强调对资本成本包括股权成本的扣除,是在会计利润调整基础上对经济利润尽可能真实的模拟。经济利润(EP)引入补偿概念和机会成本概念,即经济利润应当补偿显性的记录在会计系统中的全部经营成本,又应当补偿隐性的权益资本成本。
经济利润(EP)用公式表示为:EP=NOPAT一WACC×(TC)。其中,NOPAT是税后净经营利润,WACC是加权平均资本成本率,TC是投入的全部资本。厦门大学的毛付根教授的解释是:经济利润(EP)很好地体现了股东的资本保值和增值要求:WACC×TC是资本保值,而NOPAT-WACC×(TC)为增值。当EP>0,企业创造了价值,财富增值了;当EP=0,企业获得了股东期望的价值,或者获得金融市场一般预期收益;当EP<0,则毁灭了财富。
为了使经济利润(EP)能真正衡量价值创造,必须对会计数据进行调整,以消除各种假设性影响。Stem和Stewart认为会计调整最多可达160余项,但是过多的调整会使经济利润(EP)脱离会计数据,也使EP的计算变得非常繁琐,不能使EP能够在实践中得到应用,故每个企业应当根据自己的实际情况进行调整。比较典型的调整有:研发费用的调整,市场营销费用的调整,各种计提的准备的调整
(二)经济利润(EP)与主要价值创造指标的比较

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