阐释基于经济理论证券市场功能弹性模型

更新时间:2024-01-06 作者:用户投稿原创标记本站原创
[摘要]垄断状态下的证券市场“主体行为扭曲”和“制度扭曲”。制度因素是影响证券市场的主要因素,由此建立了证券市场功能函数。利用曲率,对证券市场功能函数弹性进行修正认为,一个国家的证券市场功能可能处于“弹性陷阱”里。因此,应该加强证券市场建设,让证券市场更加接近完全竞争市场,实现证券市场更好地配置各种资源的作用。同时,证券市场功能弹性模型也为实证研究提供了一个理论基础。
[关键词]证券市场功能;经济理论;市场;弹性;弹性陷阱
[]A[文章编号]1005-6432(2013)37-0108-04
1引言
证券市场是现代公司制度的组成,对上市公司的融资和信息传递以及配置资源等方面起到了非常的作用,是权与经营权的“拐点”。因此,无论从理论上看,还是从实践上说,对于证券市场的研究十分必要。概括起来,现在对于证券市场的研究成果主要有以下几个方面:①机构投资者与证券市场稳定性关系研究(戴志敏,郑洁,2004[1])。②证券市场存在的理由以及倡议(臧苏渝,黄万才,2005[2];宋烨斌,2011[3];李健,2012[4])。③公司治理与证券市场的关系(丁宏术,2009[5])。从现有文献来看,对于证券市场的功能研究是证券市场研究的焦点。例如,谭运进(2001)认为证券市场定位不准确造成了证券市场功能不足[6]。李雪松等(2002)认为证券市场具有推动上市公司治理结构改善的功能[7]。王砚书(2004)认为应该培育机构投资者和加强证券业监管等[8]。唐震斌,段艳琳(2005)认为机制决定了证券市场的价值发现和资源配置功能,我国证券市场没有真实反映供给与需求关系,造成了证券市场扭曲,因此影响了证券市场的资源配置功能[9]。胡新宇(2005)认为我国证券市场比较薄弱,没有更好的发挥融资和配置资源的功能[10]。从研究成果可以看出,制度因素是制约我国证券市场功能发挥的理由,同时行为主体的“投机性”也是影响我国证券市场功能不能忽视的因素。但是,现有成果只是从制度和行为主体单独角度出发对证券市场功能进行研究,没有将两者统一起来。其实,制度在某种程度上决定着行为主体的行为,行为主体的行为同时也影响着制度。因此,有必要从制度和行为主体的“统一”角度对证券市场功能进行探讨。
2证券市场功能的经济学分析
不能否认,证券市场是一种特殊的市场。但是由于它也是市场,因此也应该符合相关的经济学理论。如果将证券市场买卖的有价证券看做普通商品,那么也可以运用供给和需求经济学工具来分析。先来分析证券市场功能发挥的比较完美的完全竞争市场情况。假设证券市场上大量的上市公司和许多证券购买者,由于他们数量众多,上市公司之间的证券没有差异,购买者购买哪支证券一样的。因此,证券市场上证券供给曲线,可以与证券需求曲线共同决定证券,见图1。
图1完全竞争证券市场功能
从图1可以看出,证券市场供给曲线S和证券市场需求曲线D共同决定了证券市场的Pe和数量Qe,达到了证券市场出清。此时,各种制度和行为主体都按照证券市场这只看不见的手的指挥有条不紊地运转,证券市场真正实现了传递信息、融资和配置资源的功能,没有任何无谓损失。这是最理想的证券市场状态。
但是,中国证券市场不符合完全竞争市场特征,而是具有垄断市场特征。因此,应该用垄断市场相关理论来分析,见图2。假设上市公司为垄断卖方,根据利润最大原理,当MR=MC时,该上市公司在证券市场上实现利润最大。此时,证券市场垄断和垄断数量为Pm和Qm,三角形abc面积的无谓损失,该无谓损失正是我国证券市场功能没有完全发挥的体现。其中,无谓损失的abd三角形是由于行为主体理由造成的,可以称为证券市场的“主体行为扭曲”,用公式表示如下:
图2垄断证券市场功能
从证券市场功能的经济学分析可以看出,制度因素和行为主体因素共同影响着证券市场功能的发挥,制度因素与行为主体因素似乎是“平行的”。但是,这也正是经济学供给与需求分析的不足。从本质上说,制度因素决定行为主体因素,即不同的制度会影响和决定行为主体的行为,它们有主次的不同。因此,可以建立如下数学模型。
3证券市场功能的弹性模型
从上面的证券市场功能的经济学分析可以看出,证券市场功能与制度因素和行为主体因素,也可以称为主体行为因素复合函数关系,即证券市场功能是因变量F,行为主体是中间变量U,制度是自变量S,见图3。
图3证券市场功能的函数关系
因此,可以将证券市场功能与制度因素和行为主体因素写成函数关系F=f[U(S)]。为方便分析,将证券市场功能函数简写成F=f(S)。假设,该函数为光滑曲线,存在二阶导数。根据经济学的相关知识可以知道,在自变量S为横轴和因变量F为纵轴的直角坐标系内,如果证券市场功能函数越陡峭,那么制度因素S对证券市场功能影响越敏感;如果证券市场功能函数越平坦,那么制度因素S对证券市场功能影响越不敏感。因此,若分析制度因素对证券市场功能影响程度,只分析证券市场功能函数的陡峭程度就可以。那么,用哪个工具来描述证券市场功能函数的陡峭程度比较合适呢?“弹性”自然是最佳选择。
此时,又涉及如何衡量制度因素S理由,可以将证券市场制度是否完善作为一个衡量标准,如是否存在“一股独大”、产权、监管和“内部人制约”等。为了更好的进行分析,可以借助曲率重新改写证券市场功能函数的弹性公式。

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