本站原创一、概述
经济增加值（Economic ValueAdded，EVA），是指企业税后经营利润减去资本成本后的余额，其基本计算公式为：经济增加值一税后经营利润资本成本一税后经营利润投入资本总额×资本成本率。
2010年起，国资委对企业业绩考核重点作了实质性调整，对全部企业启动经济增加值考核。2012年12月29日，国资委修订发布了《企业负责人经营业绩考核暂行办法》（国资委令第30号，以下简称“30号令”），继续将经济增加值作为年度考核的基本指标，设定基本分为50分。经济增加值已经成为央企业绩考核的核心指标。
二、经济增加值主要构成因素对经济增加值的影响
影响经济增加值的主要财务指标有三个：一是税后经营利润，二是投入资本总额，三是资本成本率。经济增加值的计算要综合考虑资产负债表和利润表的指标，确定合理的资本成本率，体现了股东扣除资本成本后获得的净收益。(一)税后经营利润
税后经营利润是效益类指标，反映了企业的盈利，与经济增加值正相关。根据30号令经济增加值考核细则规定，税后经营利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项）×（1-25%），利息支出直接取自企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”指标。净利润是税后经营业利润的主要构成因素易于理解，为什么税后利息支出金额也是税后经营业利润的构成因素呢？因为经济增加值基本概念中的资本指的是企业投入的资本总额，是组成公司资本结构的各种资金来源的成本组合，企业不止一种资本来源，普通股和债务是常见的两种来源，非上市公司体现在所有者权益和负债。净利润的所有权归各种股权资本，债权资本的利益体现在企业的利息支出，由于利息支出是企业所得税前支付，那么企业利息支出相当于债权人获得的税前利润，经济增加值要求计算的是税后经营利润，所以利息支出金额扣除税金后的金额相当于将债权人获得的税前利润换算成税后利润。
从公式来看，利息支出与税后经营利润正相关，但实质上两者是不相关的，就是利息支出无论高低，对税后经营利润没有影响。因为净利润是扣除利息支出后的息后税后利润，税后利息支出与净利润是此消彼长或此长彼消的负相关指标，因此利息支出与税后经营利润不相关。那么利息支出与经济增加值是否相关呢？按照30号令规定，实际利息支出与经济增加值考核不相关。在实际考核中要考虑很多现实情况，并根据出资人股东支持或制约意向引入导向性考核指标，如国资委对央企的考核办法中的调整事项：将税后经营利润中加入研究开发费用调整项，即研究开发费用调整项×（1-25%），这里的研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”，也可以加入当期确认为无形资产的研究开发支出，以体现考核者全力支持企业研究开发的政策导向。
(二)投入资本总额
投入资本总额，是资本类指标，与经济增加值负相关。由于税后经营利润属于所有投入资本的收益，考虑到本年资本的变化情况，投入资本总额一般采用平均所有者权益和平均负债合计，即投入资本总额一平均所有者权益+平均负债合计，平均所有者权益=（年初所有者权益+年末所有者权益）/2，平均负债合经济增多值考核工作中的理由论文资料由论文网www.808so.com提供,转载请保留地址.计=（年初负债合计+年末负债合计）/2。投入资本总额在实际运用中往往根据实际情况加以调整。根据30号令经济增加值考核细则规定，调整后资本一平均所有者权益+平均负债合计平均无息流动负债平均在建工程，就是将不能直接产生增加值的无息负债从资本基数中扣除，也将未竣工暂时不能直接贡献增加值的在建工程予以扣除。无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应付职工薪酬”、“应交税费”、“应付利息”、“应付股利”、“其他应付款”和“其他流动负债（不含其他带息流动负债）”等。从计算公式来看作为扣除项的无息流动负债与调整后资本负相关，与经济增加值正相关，无息流动负债越大，调整后资本越小，经济增加值越大。而实质上无息流动负债因为无关而扣除，与投入资本、与经济增加值无关。有息负债与投入资本总额正相关，与经济增加值负相关。
(三)资本成本率
资本成本率，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本率组合，也就是各种资本要素成本率的加权平均数。资本成本率与经济增加值负相关，期望的资本成本率越高，经济增加值越低，反之亦然。资本成本率的一般计算公式为：资本成本率一股权资本成本率×股权资本额/投入资本总额+债权资本成本率×（1-25%）×债权资本额/投入资本总额；也可以表述为：资本成本率=股权资本成本率×平均所有者权益/（平均所有者权益+平均负债合计）+债权资本成本率×（1-25%）×平均负债合计/（平均所有者权益+平均负债合计）。
在实务中，计算经济增加值的难点是选择合理的期望资本成本率，而重点是难于确定股权资本成本率。股权资本成本率在合同上没有明确规定，企业一般没有固定支付某一特定水平的利润给股东的义务，股权资本成本率要看企业的经营效益和财务状况，上市公司股东的酬劳还体现在股价上升或下降情况，况且股东只有在债权人收取利息后才可取得收益。股权资本成本率选择是个较复杂的理由，资本成本率是投资人期望的最低酬劳率，一般来说，要高于债权资本成本率。笔者认为资本成本率最低应高于同期长期存款利率、高于调整计算的税后现行长期借款利率。五年存款基准利率4.75%，五年以上贷款基准利率为6.55%，那么相应调整计算的税后现行长期借款利率为4.91%，资本成本率至少应高于4.91%，这应是股权资本成本率的底线，低于这个标准没必要做股权投资。如某企业，资产负债率为80%，债权税前资本成本率同五年以上贷款利率为6.55%，股权资本成本率为10%，那么资本成本率=10%×20%+6.55%×（1-25%）x80%=5.93%。如果国资委目前对该企业目标资本成本率设定为6%，那么该企业股权资本成本率应为[6%-6.55%x（1-25%）x80%]/20%=10.35%。
税前债权资本成本率可以参照银行同期平均利率，尽管不同企业的债务成本不同，不同债权人、不同债券品种、不同期限的债务成本也不相同，但总是有较明确的标准，通常在合同中明文规定。债权资本成本率与资本成本率正相关，与经济增加值负相关。债权资本成本率越高，期望的资本成本率越高，经济增加值越低，反之亦然。需要注意的是上述所说的税前债权资本成本率是预期的税前债权资本成本率，而不一定是实际的利率水平。
三、经济增加值考核中存在的相关理由及解决倡议
通过对上述影响经济增加值考核的主要财务指标分析，可以看出经济增加值指标确实是有效考核企业经营业绩的基本指标，但同时也发现经济增加值指标不能解决企业经营业绩考核的所有理由，经济增加值考核在实际工作中也存在一些理由，需要进一步改善和补充。(一)存在的理由
1.不能对企业利息支出进行考核由于利息支出与净利润是此消彼长或此长彼消的负相关指标，因此利息支出与税后经营利润不相关，经济增加值无法对企业实际利息支出高低进行考核，不利于调动企业降低利息支出的积极性。
2.对研究开发费用投入效果无法考核
国资委对央企的考核办法中引入导向性考核指标，在税后经营利润中加入研究开发费用调整项，以体现引导企业增加研究开发投入。但是在实际操作中，难以严格界定合理研究开发费用，很多企业研究开发费用于发放工资、福利、购买汽车，报销通讯费及交通费等与科研能力提升无关的支出，考核中研究开发费用支出与经济增加值正相关，只能鼓励企业增加研究开发费用投入金额，实际上对研究开发费用投入效果没有直接导向性。
3.不能直接产生经济增加值的无息非流动负债未能从调整资本中扣除
国资委规定的考核公式中从资本中扣除的无息负债中只扣除了无息流动负债，而同样不能直接产生经济增加值的无息非流动负债却没有扣除，如企业财务报表中“长期应付款”、“专项应付款”、“预计负债”、“递延所得税负债”和“其他非流动负债”（含“特种储备基金”），实质上与投入资本、与经济增加值无关，与无息流动负债一样同样应该从资本中扣除。
4.不能考核企业债务融资成本
根据30号令，国资委对央企的资本成本率固定设为5.5%6%，企业资本成本率原则上定为5.5%；对军工等资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%；资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。据此计算出来的经济增加值与实际的债务融资利率高低无关，实际上债务融资利率越低，实际产生的经济增加值应该越高，但经济增加值考核却不能考核出企业实际筹资成本的高低。
5.未对在建工程占用资本进行经济增加值考核
调整资本中将在建工程扣除，没有对企业在建工程占用资本进行经济增加值考核，实际中，企业在建工程占用的资本无论是债权资本还是股权资本都是要求回报的，债权人不会因在建工程减免利息，股东也不会因为在建工程而对投入资金不计回报，这种考核给予在建工程的优惠政策，可能造成企业为了完成考核目标而拖延在建工程工期进度。
(二)改善倡议
1.对利息支出和债权资本因素，作如下调整：原公式：
（1）经济增加值一税后经营利润资本成本一经济增多值考核工作中的理由论文资料由论文网www.808so.com提供,转载请保留地址.税后经营利润调整后资本×平均资本成本率
（2）税后经营利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项）×（1-25%）
调整为：经济增加值=净利润-平均所有者权益×期望资本成本率
这样调整有利于提高企业制约负债规模，降低债务融资成本的积极性。在经济增加值考核公式中税后扣除利息支出及债权资本，一是由于净利润是扣除利息支出的税后净利润，企业利息支出增加，净利润者减少，经济增加值也减少，反之亦然。这时利息支出和经济增加值负相关，扣除税后利息支出解决了经济增加值对企业筹资活动效果的考核理由；二是债权人的目标是企业是否可以按期还本付息，不关心其债权是否产生经济增加值，股东关心的是节约债权融资成本以获取更大的利润，扣除债权资本解决了股东和债权人关心的理由。
2.引入体现研究开发投入利润率的指标考核研究开发投入效果，应删除税后研究开发费用调整项，用体现投入产出效果的指标进行考核，如增加研究开发投入利润率指标进行考核。
研究开发投入利润率=研究开发投入产生的净利润/研究开发投入金额
3.扣除调整资本中的在建工程因素。可以引导企业加强在建工程管理，尽快产生经济效益。