本站原创关键词：自利行为 盈利预测信息 自愿性披露
随着资本市场的发展，会计信息发挥着越来越重要的作用，盈利预测信息作为我国证券市场上一项极为重要的预测性财务信息，备受利益相关者关注，公司披露信息的责任也越来越大。盈利预测信息的披露制度经历了由强制性披露到自愿性披露的发展过程。1993年中国证监会发布的股票发行与交易管理暂行条例规定，公开发行股票的公司应披露经审核的下一年盈利预测信息，即从1994年开始就要求强制性披露盈利预测信息。到2001年，我国的监管思路从一贯的风险制约型转向了风险揭示型，证券监管部门发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》规定，盈利预测信息的披露制度改为自愿性披露，且公司的董事会应对其披露的盈利预测结果的可靠性负责。从此，我国的盈利预测就进入了自愿性披露阶段。
一、研究基础及研究策略
(一)研究基础
管理者自利行为有不同的表现方式，本文将管理者自利行为界定为管理者出于自身利益的需要，所实施的包括高管薪酬、在职消费这两种损害股东和其他利益相关者的行为。一方面企业管理者运用其享有的权利为自身设计持续且不合理的薪酬，但其自利行为不仅体现在工资中；另一方面管理者虽不能将企业资金占为己有，却可以通过各种名义使用企业资金进行消费，即在职消费，这也是管理者自利行为的一种体现。管理者自利行为对盈利预测信息自愿性披露研究主要基于Jensen 和 Meckling（1976）的委托理论及Stephen. Ross（1979）的信号传递理论。Jensen 和 Meckling（1976）认为关系是“一种契约，在这种契约下，一个人被一个或多个委托人聘用，他们履行服务，并受理一些决策权”。股东追求企业价值最大化，债权人仅希望公司正常营运，能按时得到本金和利息，而经理人为获得高酬劳等自身利益，由于两者之间的目标利润冲突，人会以牺牲公司为代价来实现自身利益，由此产生成本。信号理论认为，通过信号的传递，高质量的公司便会和较低质量的公司分开，高质量的公司会吸引更多的投资者，股价也将上涨，从而得到了更多的融资。一方面企业财务报告方面声誉较好，筹集资本的能力会提高，同时所披露的信息可靠性高，不确定性小，投资的风险会随之降低，使得企业的资本成本降低。另一方面，局外人会对企业未来前景担忧，若公司披露的可靠性高，会减少这些担心，公司价值也将得到提升。
(二)研究策略
本文采用理论研究与实证分析、定性与定量相结合的策略，设置了五个变量：高管薪酬、在职消费、公司规模、资产负债率、独立董事比例。其中，解释变量是高管薪酬和在职消费，制约变量是公司规模、资产负债率、独立董事比例。本文拟先对样本的基本统计特征进行描述，然后对各变量与盈利预测信息自愿性披露进行两两相关性分析，并建立线性回归分析模型，研究管理者自利行为对公司盈利预测信息自愿性披露的影响。二、实证研究
(一)研究假设
管理者作为公司决策者，对自愿性信息披露起着至关重要的作用。根据委托理论，股东与公司管理者信息是不对称的，其作为理性经纪人所追求的目标也不相同，股东的目标是企业价值最大化，公司管理者的目标是自身利益，体现在薪酬、在职消费上，往往会产生道德风险和逆向选择这两种行为，因此股东会与管理者签订契约。在该契约的约束下，由于管理层了解公司许多经营状况、财务状况、投资方面的信息，可能会损害股东的目标，为自己谋取更多的利益；而股东为了监督管理者，会产生监督、成本，这些成本不仅会降低投资酬劳，而且也会降低管理者自身利益。因此，为了降低监督、成本，管理层更愿意自愿披露盈利预测信息，这些盈利预测信息具有信号传递作用，能向投资者等利益相关者传递公司信息，使之作出最有利的决策。管理者为了自身利益，利用信息优势，可以选择所要披露的盈利预测信息，因此，本文研究管理者的自利行为，即高管薪酬、在职消费如何影响盈利预测信息自愿性披露，并提出以下假设：假设1：高管薪酬与公司盈利预测自愿披露负相关；
假设2：在职消费与公司盈利预测自愿披露负相关；
假设3：公司规模、资产负债率、独立董事比例与公司盈利预测自愿披露正相关。
(二)样本选择和数据来源
本文选择 2009-2011年A股上市公司的数据进行研究分析，剔除了以下公司：（1）金融、保险行业上市公司；（2）ST 类上市公司；（3）数据四年不连续、缺失等上市公司。总样本共1 382个上市公司，分别为2009年324个、2010年418个、2011年640个，利用这些样本检验管理者自利行为对盈利预测信息自愿性披露的影响。研究所收集的数据主要来源于锐思数据库，利用 Excel 对收集的数据进行处理，利用SPSS21.0 数据处理软件对所有自变量和因变量进行描述性统计、相关性分析、回归分析等。(三)变量设计及说明
绝对盈利预测误差ERR=（FNIAT-NIAT）/ FNIAT×100% 。其中，NIAT表示预测年度的实际税后净利润；FNIAT表示所披露的该年度的税后净利润预测值。变量说明详见下页表1。(四)模型设定
本文将盈利预测自愿性披露意愿作为研究的因变量，通过构建线性回归分析模型，来研究管理者自利行为对盈利预测信息自愿性披露意愿的影响。本文的研究模型为：ERR=β0+β1SAL+β2NPC+β3SIZE +β4LEV+β5IND+ε。其中β0为回归方程中的常数项，βi（i=1，…，5）是被解释变量的待沽系数，ε为随机项。三、实证分析
(一)描述性分析
样本上市公司高管薪酬最大值16.5032万元，最小值10.3080万元，均值为13.6817万元，标准差为0.78817691。在职消费最大值为17.5368%，最小值为0.3045%，均值为8.4355%，标准差为0.07316440，最大值与最小值差距较大。公司规模最大值为25.8992，最小值为13.7632，平均值为21.4079，标准差为1.18166894，样本公司规模普遍不高。资产负债率即财务杠杆的差异也较大，最小值为0.7080%，最大值为65.453%，负债比例较高，存在财务风险，但是均值为45.9593%，尚未超过50%，资产结构较为合理。独立董事占董事会比例最大值为68.7500%，最小值为0，标准差为0.08645927，均值为34.9115%，与证监会规定比例相持平，说明上市公司基本符合规定的要求，但是也反映出上市公司并不十分重视独立董事的设立，存在仅仅是为了满足规定的要求而设立独立董事的可能性。(二)回归分析
从表2可以看出，高管薪酬和在职消费均在1%水平上显著相关，高管薪酬与盈利预测信息自愿披露负相关，与预期的结果一致，存在被证明的可能性。管理者运用股东所赋予的权利为自己设定一个持续且不合理的薪酬，自我膨胀意识较强，而且其自利行为程度越严重，造成的后果越严重，反映在公司的盈利能力下降，管理者在职期间的业绩下降。而管理者为了保住职位，避开被解雇，披露信息时会选择“报喜不报忧”，对外披露的信息较少；与此同时公司将来存在很多的不确定性，对于这方面信息管理者较少披露甚至不披露，从而使自己任职期间的测评达标，也会避开一些诉讼，以此来获得股东的肯定。因此，管理者的薪酬越高，自利程度越严重，公司对外披露的盈利预测信息越少。在职消费与盈利预测信息自愿披露正相关，与预期的结果不一致，不存在被证明的可能性。公司规模和资产负债率在1%水平上显著相关，与预期一致。公司规模与盈利预测信息自愿性披露正相关，是因为随着公司规模越大，管理者会越来越注重自己在社会大众心目中的形象和信誉，也会对公司的发展充满了信息，通过盈利预测信息额披露，能与投资者达到很好的沟通，让投资者对公司有更好的了解，相对地提高了公司与其他公司的竞争力；同时若公司规模很大，对外进行信息披露时，所花费的费用会越多，相对的从中获得的收益也就越少。所以，公司的规模越大，管理者会更主动地披露公司盈利预测信息。资产负债率与盈利预测信息自愿披露正相关。由理论可知，随着公司资产负债率的增加，成本也会增加，为了减少成本，公司会披露更多信息；当公司资产负债率较高时，会使公司筹集资金困难，管理者为了筹集到所需资金，吸引更多的投资者，也会自愿披露公司盈利预测信息。
独立董事比例在10%水平上显著相关，相关性一般，而且与假设相悖，独立董事比例与公司盈利预测信息自愿披露负相关，这可能是由于对管理者的监督力度整体水平不够，管理者有漏洞可寻，隐瞒了一些对自己不利的信息，从而使自己继续获得公司所有者的信任，继续任职。
四、结论与倡议
本文在总结国内外关于盈利预测信息自愿性披露相关文献和研究成果的基础上，通过理论分析和实证分析研究管理者自利行为对盈利预测信息自愿性披露的影响，选取2009-2011年A股上市公司为研究样本，通过研究得出高管薪酬与盈利预测信息自愿性披露负相关，公司规模、资产负债率与公司盈利预测自愿披露正相关的结论，并进行了解释说明。本文也存在一定的不足之处，例如样本的选取不够全面，变量的选取不充分、不恰当，时间范围覆盖不够等。基于研究结果，本文提出如下倡议，应鼓励上市公司披露盈利预测信息，并且管理者自利行为对盈利预测信息自愿性披露的影响相关论文由www.808so.com收集提高盈利预测信息披露质量。同时也要完善盈利预测信息披露的标准，协调好自愿性与强制性信息披露，加强对上市公司的监管力度，加强对管理者业绩的审查，使上市公司所披露的信息能准确地传向相关利益者。参考文献：
1.樊培银，谢小勇.管理层薪酬与公司绩效研究述[J].中国海洋大学学报，2010，（2）.
2.周仁俊，杨战兵，李礼.管理层激励与企业经营业绩的相关性——国有与非国有控股上市公司的比较[J].会计研究，2010，（12）.