本站原创[关键词]因子分析法 伊利乳业 财务绩效评价 财务指标
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为了综合评价上市公司的财务绩效，无论是投资者、机构还是上市公司自身，都习惯于选取若干项财务指标进行比较分析。因子分析策略具有较强的客观性和可检验性，它把众多指标综合为少数几个基本不相关的综合因子，有助于减少众多指标的错综零乱以及叠加造成的评价的困难，因此在财务分析评价中具有很强的优越性。本文就以伊利乳业最近五年公布的年度财务报告数据为依据，应用因子分析法，对公司财务状况、经营绩效、发展境遇等方面予以全面而系统的分析和评价。
一、 公司背景
近年来进口洋奶粉理由频发，令消费者望而却步。面对卖场中林林种种不同品牌的婴幼儿奶粉，原本习惯性先看洋奶粉的新手妈妈们突然之间迷失了方向。作为中国乳业行业中规模最大、产品线最健全的企业，伊利在企业社会责任和社会公益方面一直走在中国乳品行业前列。2012年8月，伊利牵手伦敦奥运会，再次成为中国奥委会合作伙伴，连续8年成为中国体育代表团唯一指定乳制品，不断强化“不仅是健康食品提供者，更是健康生活倡导者”的品牌定位；2013年12月3日，伊利入选2014年Brand最具价值中国品牌100强，位居品牌价值增幅榜第一；2014年2月，中国乳业目前为止规格最高的海外研发中心--伊利欧洲研发中心签约暨揭牌仪式在荷兰瓦赫宁根市举行。毫无疑问，伊利已跻身世界级品牌行列，其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。而所有成就最终将通过财务绩效的形式表示出来，而其综合绩效到底如何，因子分析法将以一种简约而不失有效的方式做出解答。二、因子分析法的具体运用
因子分析的首要工作就是选取适当的变量指标。为了增加分析结果的可验证性以及可理解性，力求全面、完整地反映公司财务绩效，本文以当前国有大中型企业普遍采用的综合绩效评价体系为基准，并考虑到相关数据的可得性，最终选取17个财务定量评价指标，依次是营业利润率（X1）、净资产酬劳率（X2）、净资产收益率（X3）、主营业务利润率（X4）、应收账款周转率（X5）、流动资产周转率（X6）、固定资产周转率（X7）、流动比率（X8）、股东权益比率（X9）、资产负债率（X10）、比率（X11）、主营业务收入增长率（X12）、净资产增长率（X13）、每股收益（X14）、每股净资产（X15）、每股资本公积（X16）和每股未分配利润（X17）。这些指标涵盖公司的盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力以及投资者获利能力，具有很强的科学性、合理性、代表性和完备性，并容易得到业界和广大投资者的普遍认可。（一）求相关系数矩阵的特征值与贡献率。通过SPSS19.0软件计算，得到经标准化处理后的各项财务指标的相关系数矩阵的特征值与贡献率。其结果见表1所示。由于贡献率反映了每个因子包含原始数据的信息量度，所以当选择前三个因子作为公因子时，就包含了原始变量信息量95%以上的信息，满足了因子分析“用变量自己来解释整个理由”的要求。
（二）建立因子载荷矩阵。根据特征值大于1的原则，从中提取三个主因子F1-F3，通过结构调整简化，得出反映主因子与原有指标的关联程度的载荷矩阵，见表2。
因子载荷用于反映因子和各个变量间的密切程度。当各公因子间完全不相关时，因子负荷值就等于因子与变量的相关系数。它的绝对值越大，说明该因子对当前变量的影响程度越大。表2给出了旋转后的因子载荷矩阵，可以看出经过旋转后载荷系数已经明显地向两极分化了。第一个公因子对每股未分配利润、每股收益、应收账款周转率有较大的载荷系数，可以成为股东获利能力和营运能力因子；第二个因子对比率、流动比率、净资产增长率有较大的载荷系数，可以成为偿债能力和成长能力因子；第三个因子对主营业务收入增长率、净资产收益率、净资产酬劳率、资产负债率有较大的载荷系数，可以成为盈利能力分析因子。
（三）样本因子得分。对原始十七个指标提取公因子后，就可以通过分析少数几个公因子来对相关数据进行比较研究了。见表3。
表3给出了本文样本中伊利乳业5年来财务定量因子上的得分情况，据此，我们可以对这些企业的综合业绩进行相关的分析。某项因子得分较高说明公司在相关绩效方面的水平和能力较高，反之则说明这方面的绩效较差。例如伊利2009、2010年F1得分为负数，说明公司股东获利能力和营运能力相对较弱，有待于进一步增强。表3显示伊利各年度在偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力和股东获利能力各方面的具体表现有着较大差别，这为企业全面提高绩效的方向和途径提供了指引，投资者也可以根据个人偏好从不同侧重做出相关投资抉择。此外，也可以根据各个因子得分求出综合得分，并以此法得到同行竞争对手的得分信息，并进行综合得分排名，以便于比较和选择。
三、评价与启迪
作为行业领导者，伊利显示出了强劲的增长势头，其多年来积累的资源、渠道、产品、品牌优势在11年开始全面释放。伊利集团经营稳定，利润总额逐年增加，营业收入逐年增长，盈利、营运能力在增强，尤其值得注意的是自12年以来伊利集团积极新建或扩建液态奶、奶粉、酸奶、奶源基地等项目，扩大企业产能，完善产业链。公司总体财务状况呈良性布局，经营绩效稳中有升，公司有较高的资本运营水平以及有较为充足的流量，也能体现公司较强的环境适应能力和市场竞争优势。另一方面，近五年的年报显示，与伊利全球化扩张不相对称的是流动比率近三年连续下降，资产负债率偏高，短期和长期偿债能力不是很强，企业的存货管理效率稍有降低，存货占用资金较多。
针对以上存在的理由，伊利乳业应该采取措施进行改善。首先，伊利应该优化资产结构，提高各项资产的利用效率，处置多余、闲置不用的资产；其次，要提高存货周转效率应降低借款额度，结合其他融资方式，提高资金周转率；最后，伊利在以后的发展中，还应该坚持加强成本制约，提高生产效率，努力提升成本制约能力以争取更大的利润空间。伊利集团正在全面规划产能布局和奶源基地建设，加大资源整合力度，加快技术革新步伐，强化渠道、物流、信息建设，打造卓越团队，实行精确化管理。
参考文献
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[4]崔刚.因子分析法在上市公司财务绩效评价中的应用—基于万科公司年报数据 的案例分析[J].财政监督，2009，（14）.
作者简介
肖芳芳（1988—），女，汉族，河南新县，硕士，北京物资学院研究生部，研究方向：企业管理、财务管理。