本站原创一、内涵酬劳率贴现率保本的含义
有学者认为内含酬劳率定义为一个投资项目保本时的折现率，或者表述为一个投资项目处于不亏损状态时的极大折现率。认为这种表达存在明显的逻辑错误，一个企业期望的必要酬劳率不可能会低于保本收益率。实际上对于保本的含义，应该是从内涵酬劳率与资本成本相比较的角度而言，即：内涵酬劳率就是项目本身的实际收益率（类似于流出恰好等于流入时的贴现率）；若内涵酬劳率超过资本成本，则偿还资本成本之后还有盈余，该盈余即属于股东；即为股东创造了价值； 内涵酬劳率高于资本成本的项目将为股东创造价值；反之将给股东带来损失。因此这一点类似于“盈亏平衡点”的作用；即假设你以10%的利率借入资金投入股票市场，则资本成本为10%，只有当你的投资回报率为10%时，才会盈亏平衡，如果回报率低于10%，就会遭受损失，反之就会赚取收益，因此此处的内涵酬劳率具有了盈亏平衡特征，这也使得它在评价资本投资方案时很有价值。如果要从保本角度理解的话，可以这样来解释，即IRR的经济作用是：方案（或项目）在这样的利率下，在方案寿命期终了时，以每年的净收益恰好把投资加利息全部回收。
Ft——第t期时仍没有收回的投资额；Yt+1—— 第t+1期期末的流量；Ft+1——第t+1期仍没有收回的投资额；I——适用的贴现率。
本例的内涵酬劳率为28.35%，计算各期未回收投资见表2：
本例计算的内涵酬劳率是指：在项目计算期使原始投资能够收回并加总各期未回收投资余额的利息对应的实际利率。此处的IRR才是该企业投资能保本的基本经济内含。
二、净现值与内涵酬劳率优劣比较分析
有些学者认为净现值法过多追求财务管理的目标，即股东财富最大化。这样会使得投资者只注重收益的总额，而并不看重投资效率的理由，并举例说明：有A、B两个项目可供企业选择，两个项目的基本情况为：投资总额，A>B；净现值，A>B；内含酬劳率，A析；否则就会选B方案，即采用内含报酬率法进行分析。就B方案而言，净现值小似乎将导致企业绝对收益的减少，但切不可忽视这样一个问题：投资B方案节余的资金可用于投资其他方案（假设为C方案），尽管B方案的净现值小于A方案，但B和C两个方案的净现值之和未必小于A方案，如果选择A方案则必然放弃C方案，净现值总额反而更小，此时选择内含报酬率法与企业价值最大化目标是完财务评价指标IRR的重新诠释由提供海量免费论文范文的www.808so.com,希望对您的论文写作有帮助.全一致的。此处的例子关键是在第二种情况，即企业资金如果不够支持多个项目的情况下，按照互斥项目的特征是：作者提到采用相对更有效率的B项目，然而后面又提到可以将B项目相对于A项目节约的投资额用于C项目，这样可以使得总的净现值最大；此处，前提是否出现了偷换？因为既然有第三个项目存在，又可以投资于C，那就不是纯粹的互斥项目，而是第三种情况，即：多方案组合排队投资决策，而如果一组方案中，既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或者排队，则这些方案被称为组合或排队方案。对于多方案组合决策的总体原则是：在确保充分利用资金的前提下，力争获取最多的净现值。这也是作者提到的将节约的B项目的投资额用于C的理由，实际上这种选择恰恰不正是证明了当净现值和内涵酬劳率出现矛盾时，还是仍然以净现值总和最大为原则？因此，此处关于内涵酬劳率法不及净现值法所运用的例子中的观点和后面的论证逻辑上有前后矛盾之嫌。
三、再投资假设理由
关于再投资假设在评价投资方案时也存在一些争议，这里经常用到的是外部收益率法，其应用的的基本前提有：首先，假定项目由原始投资金额而在每年创造的流在投资寿命期内可以按照外部收益率进行进一步投资而创造价值；其次，项目本身每年的径流量可以以参考的基准收益率进行进一步投资创造价值；最后，使得前两项创造价值的增量相等。有学者认为这种策略假设存在理由：项目每年产生的净流量如果用于进一步的投资应该只有一个收益率，不可能有不同的假设，并认为外部收益率的内涵不明确也不理性。
那么这种策略究竟是怎样的呢？外部收益率（ERR，是和内涵酬劳率法相对的一个概念）是指使一个投资方案原始投资额的终值与各年的流量按设定的基准收益率计算的终值之和相等时的收益率。
外部收益率其实是对IRR（内涵酬劳率）的一种改善，外部其实就是相对于内部而言的，它之所以区别于内涵酬劳率一点就是假设其进一步投资的收益率是基准收益率，也就是：在基准收益率为贴现率情况下，项目终结点时每年的净流正好可以将原始投资收回。
在多个均具有可行性的项目之间进行择优选择时，外部收益率的决策原则是：外部收益率越大的项目越好，对于投资不是一次性的且项目计算期较长的项目，外部收益率计算过程较繁琐，其主要理论依据如下：
（n≥3）的高次一元方程。但相对于内涵酬劳率法来说，外部收益率法具有内涵酬劳率法无法比拟的优点： 如果项目不是常规的投资项目，外部收益率不会出现多个解情况，有效规避了内涵酬劳率法在这种情况的缺陷。外部收益率法对项目创造的流出按外部收益率折现后，计算其终值，再将其与项目创造的流入按照参考的基准收益率进行在投资计算终值，二者相等。该策略可以区分项目没有收回的原始投资和已回收取得的资金之间能产生不同的收益率。这一点内涵酬劳率法下是没有差别的。相关范文由写论文的好帮手www.808so.com提供,转载请保留.