本站原创关键词：环境业绩 财务业绩 国有企业 负债水平 公司规模
一、国内外研究目前状况评析
环境绩效与财务绩效的关系理由受到了学术界与公司社会责任领域的广泛关注，相关理论和实证研究的报道相当丰富，但不同研究者的结论往往并不统一甚至大相径庭，这些观点包括二者存在因果关系、正相关、负相关、间接相关、完全不相关等，基本上涵盖了统计学上的所有可能。二、企业环境业绩对企业财务业绩的影响
企业环境业绩对企业财务状况的影响主要体现在对企业的财务状况、经营成果、流量、企业价值四个方面。1.对企业财务状况的影响。对于企业的资产项目，环境业绩的好坏会影响企业资产的购置、现有资产价值的大小、企业资产结构的变化等方面。
2.对企业经营成果的影响。环境业绩对企业经营成果的影响主要体现在它会引起企业的各种收益和费用的增减变化，当然这种影响会有直接影响和间接影响之分。
3.对企业流量的影响。企业的流量主要包括经营活动产生的流量、投资活动产生的流量和筹资活动产生的流量三类，从企业经营活动产生的流量来看，由于环境业绩的好坏对企业收入及费用的影响，从而会引起本类流入量或流出量发生相应变化。
4.对企业价值的影响。从投资的角度看。不管是流动资产投资还是固定资产投资，其投资需求的增加将会引起自由流量的减少，从而会降低企业的价值。
当企业负债较少时可能会更有实力进行环境保护，而且在低负责水平上更有实力为了环境保护贷款，在环境保护方面的贷款也有可能获得国家的支持和优惠。随着企规模的增大，企业的社会责任会越来越重，企业掌握制约的资源越来越多，就更有实力也更有义务进行环境保护。基于此本文提出企业负债水平与环境业绩呈负相关关系，企业规模与企业环境业绩呈正相关关系的假设。在国内，企业往往关注财务业绩胜过关注环境业绩，因此，更可能的结果是，企业会牺牲环境业绩来换取财务业绩；另外，良好环境业绩需要一定的资金投入，因此，规模较大的企业和负债相对较低的企业更容易获得好的环境业绩。由此，提出如下假设，企业负债水平与环境业绩呈负相关关系，企业规模与企业环境业绩呈正相关关系。
考虑到当前政府将环境保护作为工作重点，更多地会依赖于国有企业的表现。环境投资需要企业付出资源，政府为了鼓励国有企业进行环境资本投资，会在其他方面进行额外的支持与弥补，如银行信贷、所得税优惠等。因此国有企业同非国有企业相比环境投资背后有很多潜在利益，从而在决策时会将其纳入分析范围。
本文认为选取综合收益能代表公司的财务业绩，分析的结果会更客观公正。结合前人研究成果，挑选一些与综合收益具有潜在因果关系的制约变量，包括营业收入增长率、营业成本率、每股总资产、总资产净利率等指标。理论上认为，当公司的营业收入增长率不高时，公司极少可能去收获环境绩效带来的利益；营业成本率的高低可以一定程度反映企业经营效率，影响环境资产支出的大小，从而影响企业的财务绩效；总资产净利率也可以一定程度上翻页公司的盈利能力，从而影响综合收益。此外，公司规模、负债水平等因素都会影响公司的综合收益。由于资产负债率、总资产净利率等指标数值较小，所以本文取综合收益的自然对数作为因变量，取每股资产作为解释变量之一。
一般情况下，财务绩效变量的数据来源比较广泛。国外所采用的环境绩效变量也有比较系统的数据来源，主要包括美国的TRI （有毒物质排放清单） ，经济优先权委员会（CFP）或者投资者经济责任联盟（IRRC）或者应该的BMAC排名。
我国上市公司环境绩效信息尤其是定量数据披露缺乏，这给环境绩效变量选取带来了困难。邓丽选取是否通过国家环境保护总局颁布的环境认证最近三年是否通过环保核查是否评选为环境友好企业及最近三年是否有重大环保事故等综合评分作为环境绩效的变量； 秦颖武春友等用几个重要废弃物指标排放量集成一个综合指标作为变量； 吕俊焦淑艳以是否因过量排放受到处罚及处罚的类型来代表上市公司环境绩效等。这些指标的数据来源不系统，而且赋值的主观随意性也较大。目前很多文献在衡量企业环境绩效时，多采用单一方面的因素，如企业排污情况、参与的环保活动等、是否披露环境信息等，而且由于企业环境信息披露的不足，这些数据的收集本身也存在很多困难，这可能导致度量的偏差而影响最后结果的可靠性。
1.实证检验结果及分析
我们对环境业绩与财务业绩关系的考察采取了进入回归的策略，以财务业绩为因变量，其他变量为解释变量和制约变量。利用模型进行检验，并进行相关性分析。
2.相关性分析
环境资本支出自然对数和资产负债率、每股总资产呈正相关关系，而且通过1%的显著性检验，和综合收益自然对数呈微弱正相关，这可能是因为影响综合收益的因素太多，导致和环境资本支出的相关性不强。根据相关性分析可以发现，企业环境业绩与企业规模呈正相关关系的假设是正确的，环境业绩和财务业绩的关系需要进一步根据线性分析去验证。
三、结论
1.重污染行业中环境业绩和财务业绩存在显著正相关关系。在对218家公司环境业绩和财务业绩的线性回归中就证实了环境业绩和财务业绩在1%的显著性水平上呈显著的正相关关系。企业的财务业绩还和企业的规模具有显著的正相关关系，和其他变量虽然显著性水平不高，但是T检验结果也都表明两者具有相关性，这说明企业的财务业绩受多种因素影响。这解释了相关性分析中企业财务业绩和环境业绩虽然正相关，但显著性水平不高的结果。
2.重污染行中环境业绩与公司负债水平及公司规模均呈正相关关系。对样本中所有公司进行相关性分析发现环境业绩和资产负债率、每股总资产呈正相关关系，而且通过1%的显著性检验。对国有企业进行相关性分析发现，国有企业的环境业绩和资产负债率在5%的显著性水平上呈正相关，和企业规模在1%的显著性水平上呈正相关关系。对非国有企业进行相关性分析发现。
（作者单位：中国海洋大学管理学院 山东青岛市 266003）