本站原创关键词：期权定价 保险精算 风险
引言
期权定价模型是迄今为止金融领域最成功的模型， 广泛用于金融、保险、投资等领域。将期权定价模型引入保险定价领域是很有前途的研究领域， 而运用保险精算思想解决期权定价理由却是一个全新的课题。本文先简要介绍期权的基本知识与保险精算的内涵，就期权定价的基本思维和保险精算思维的相互关系、异同做简单评述，并指出两者的相互借鉴作用。
期权的基本知识
所谓期权（ Options） 是一种选择权， 它赋予期权的持有者（买方）有权在将来的某个约定的时间或在此之前的一段时间内以约定的买入（或卖出）一定数量基础资产的权利。
但是无此义务，权利义务不对称。期权又分为看涨期权和看跌期权： 看涨期权是一份买者有权利而无义务去执行该期权的合约； 看跌期权是一份卖者有权利而无义务去执行该期权的合约。期权作为一种衍生工具， 它的定价决定于基础资产的变化。以欧式看涨期权为例，假设期权0时刻生效、T时刻到期、期权的执行为K、基础资产t时刻的为St。则在T时刻，如果基础资产的St>K，期权买方将执行期权，此时期权买方收益为VT=ST -K；如果基础资产的ST
精算是利用数理模型来估计和分析未来不确定事件产生影响的一门应用数学。 因其起源于保险， 故又称为保险精算。精算学就是用来处理未来不确定性的一门学科， 其主要思想和策略是将未来不可预测的风险量化， 从而为面对风险的服务对象提供决策倡议和解决方案。精算，简单的说就是依据经济学的基本原理，运用现代数学、统计学、金融学及法学等的各种科学有效的策略，对各种经济活动中未来的风险进行分析，评估和管理，是现代保险、金融、投资实现稳健经营的基础。
两者的联系
（一）保险可以看作一种期权：我们可以把保险中的保额比做期权的执行、保险期限比做期权的期限、费率比做期权的、保险事故的发生比做期权的执行条件，则很容易看出保险就可以看作一种期权。投保人和保险公司签订的保险合同， 实质上就是一份期权合约。保险合同实质上是投保人为了规避其资产未来价值下降的风险而购买一份欧式看跌期权。
（二）期权也可以看作一种保险：期权持有者（买方）相当于投保人，支付一定的保险费，可获得未来潜在收益；期权卖方则相当于保险人，得到保险费，承担相应风险。一份期权合约实质上就是投保人与保险人签订的保险合同，期权费就相当于保险费。如果我们能利用公平保费原理确定保险人收取的保费， 那么公平保费就是买入期权的。
保险与期权的相似性
最首要的是标的。期权合同的标的是金融资产的买卖权，保险合同的标的是财产（财产保险）或人身（人寿保险）。虽然期权买卖的是一种权力，但归根结底是针对金融资产的交易衍生出的工具，因此可以说，保险与期权的标的有部分相似，至少在财产保险上，还是有一定适用性的。
第二是法律约束。保险合同是保险关系双方之间订立的一种在法律上具有约束力的协议，投保人支付保险费给保险公司，保险公司在保险标的发生约定事故时，承担经济补偿责任或给付义务的一种法律行为。一旦合同被履行或到期，交易双方关系就终止了。期权在到期前，买方有权决定是否执行权力，实施时间根据不同种类的期权有不同的规定或限制，但是任何期权如果到期不用，便自动失效。
第三是参与双方的关系都是不对等的。期权买方支付期权费获得一种约定时间以约定买入一定数量资产的权利，到期时他可以执行获取可能数量颇大的收益，也可以不执行仅仅损失期权费。保险中的投保人则通过缴纳数量相对少的保险费，将特定的风险转嫁给保险公司，获取特定事故发生时的保险公司的数目相对较大赔偿或者给付。如果特定风险不发生，则仅仅损失保费。从这看，期权和保险的参与双方关系都是不对等。
保险与期权的差异
首先，二者转移的风险不同。期权转移的是市场风险，保险转移的是纯粹的损失风险。期权可以用来投资套利，但是保险是无法用来获利的。第二，赔偿的执行方式不同。期权的执行双方可以凭空借期权套利而不必拥有相应的标的资产，到期时只需支付期权价差；而保险则要求投保人对实物资产进行投保，只有在约定的保险事故发生时才进行交易获得保险合同上约定的赔偿金额。第三，执行不同。期权的执行就是标的资产的合约，它是固定的，等于合约上的约定值；而保险的执行，是根据标的受损后的实际情况确定的，其执行不是固定的。第四，影响的因素不同。期权的与市场风险成正比变化；而保费与标的出险率和受到的损失成正比变化。第五，流动性不同。在市场比较发达的国家，期权是可以交易的，但是保险基本上不能交易，所以流动性不够。这就导致了期权更加能随时反映市场信息，进行套利保值，体现其内在价值。
结语
由上面的分析可知，期权和保险精算存在着很多内在的联系。期权可以看作一种保险，保险也可以看作一种期权。用期权的思维来考察保险精算，可以弥补传统策略中所忽略的因素，定价比较灵活，它的套期保值特性使得保险公司损益波动变小。用保险精算的思维来考察期权，可以为期权定价提供一个新的思维，克服B-S，多期二项树甚至更复杂的期权定价公式的繁琐，即可以在对历史数据积累的基础上，运用保险精算定价法，对期权的实际价值进行动态、有效的制约， 当然由于期权和保险精算之间的差异，两者的定价思维不能简单的通用。所以笔者认为两种定价思路可以相互借鉴，互相提供一种新的参考方式，以便更好的定价和投资决策。
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作者简介：
朱良成 男， 1989年6月出生，籍贯：湖南省县，华南师范大学经济与管理学院。
（作者单位：华南师范大学经济与管理学院
广东广州市 510006）