本站原创【关键词】风险投资；资本市场；蜕资；中长期投资；超额回报
一、风险投资的含义及其基本特征
(一)风险投资的含义
美国是风险投资的发源地，随着美国市场经济高度发展和新技术革命的蓬勃兴起，风险投资才开始普遍出现，成为推动美国高科技产业发展的“推进器”，并进而影响到世界其他各国。风险投资（venture capital）简称是VC在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。风险投资是指由职业金融家将风险资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司（主要是高科技公司），在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。风险投资有广义和狭义两种含义。广义的风险投资是泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资，而不论资金的来源、资金的分配方式和资金使用如何。
狭义的风险投资是指以高科技为基础，生产与经营技术密集型的投资。由于高科技的开发具有很大的风险，同时具有高潜在收益，所以称之为风险投资。现在人们通常说的风险投资，如果不加特殊的限定，一般就是狭义的。本文分析的即为狭义的风险投资。
(二)风险投资的基本特征
1.是一种权益投资风险投资不属于借贷资本，而属于权益资本；它不着眼点于投资对象当前的盈亏，而是关注于他们的发展前景和资产的增值，以便通过上市或出售达到蜕资并取得高额回报的目的。所以，产权关系明晰是风险资本介入的前提。
2.是一种无需担保但具有高风险性的投资
风险投资主要用于支持刚起步或要起步的高新技术企业或高新技术产品，一是无固定资产或资金作为贷款的抵押或担保，无法从传统融资渠道获取资金，只能开辟新的途径；二是技术、管理、市场、政策等风险都很大，即使在发达国家高新技术企业的成功率也只有20%～30%，但由于成功的项目回报率很高，所以能吸引一批投资人进行投资。
3.是一种流动性很小的中长期投资
风险投资经常是在风险企业创业时开始投资入资金，一般需经3～8年才能通过蜕资取得收益，而且在此期间需不断地对有成功可能的企业进行增资。由于其流动性较小，有人称之为“呆滞资金”。
4.是一种高程序化和专业化的投资组合
由于创业投资主要投向高新技术产业，加上投资风险非常大，需要创业资本管理者具有较高的专业水准，在项目选择上要高度程序化和专业化，精心安排、组织和挑选，尽量锁定投资风险。为分散风险，风险投资通常投资于一个包含多个项目以上的项目群，利用成功项目取得的高回报来弥补失败项目的损失以获得收益。
5.是一种投资人积极参与的投资
风险资金与高新技术二要素构成推动风险投资业前进的两大车轮，二者缺一不可。风险投资家在向风险企业注入资金的同时，为降低投资风险，必然介入该企业的经营及管理，提供咨询并参与重大问题的决策，必要时甚至解聘公司经理，亲自接管公司，全力帮助企业取得成功。
6.是一种追求超额回报的财务性投资
风险投资是以追求超额利润回报为主要目的的一种投资，投资人并不以在某个行业获得强大的竞争力为最终目标，而把它作为一种实现超额回报的手段，因此风险投资具有较强的财务性投资属性。
二、我国风投的现状及存在的问题
(一)风险投资资金来源渠道单一
目前在我国大部分的风险资金来源于政府和国有企业，主要是借助财政拨款和银行开发贷款，还没有形成包括个人、企业、金融和非金融机构等组合的资金供给渠道。使得我国的科技风险投资公司的控股权主要掌握在国有企业中，民间借贷资金虽然增长较快，但普遍规模较小，管理风险大，无法与国有企业进行抗衡。因此，由于风险投资资金来源渠道单一，致使风险投资资金的规模小，无法承担较大风险的资金支持和提供长期低成本资金支持，只能支撑一些风险小，投资少的短期项目，无法体现风险投资真正的意义，从而影响了风险投资机构的良性运作。(二)风险资金退出渠道不畅通
风险投资的活力就是资金的循环流动，其核心机制就是退出机制。在我国的风险投资业中，缺乏合理的投资回收渠道，虽然我国创业板已于2009年10月30日隆重登场，但是对于规范创业板的操作尚在逐步完善中。风险资本退出是风险资本规避风险、收回投资并获取收益的关键。风险资本是以资本增值的形式取得投资报酬，不断循环运动是风险资本的生命力所在。因此，当风险源于：职称论文www.808so.com
资本伴随着企业走过最具风险的阶段后，必须有出口让其退出并进入下一个循环。否则，风险资本呆滞，不能增值和滚动发展，更无力投资新项目，风险投资也就失去了意义。
(三)政府在税收方面的扶持力度不够
1.我国缺少针对风险投资的税收优惠政策，风险投资公司在其运营过程中存在重复征税的问题。2.目前我国对高新技术产业的税收优惠政策之一是“对于新办高新技术企业自投产年度起免征所得税两年”。这一政策存在两个缺陷，其一，刚投产的风险企业基本上没有盈利，这时免税为之过早；其二，风险投资一般需经3～8年才能通过退资取得收益，这一政策对中小型企业的帮助效果不明显。
(四)缺乏风险投资专业型人才
风险投资人才是风险投资发展的关键。风险投资横跨科技和金融两大领域，是一项风险极大的特殊的投资活动，风险投资的发展涉及到金融投资、企业经营管理等多方面学科，具有很强的实践性。因此既懂技术又懂经济管理并且具备良好的专业素养和丰富实践经验的综合性人才，是风险投资发展软实力。我国缺少风险投资专业人才，不仅影响了风险投资优势的发挥，也妨碍了风险投资业的健康发展。三、风险投资发展对策
(一)拓宽风险投资资金的来源渠道
发展我国的风险投资业无疑需要政府的大力支持，但政府支持的重心不应放在大量投入资金上，而应放在政策导向上。所以，要解决风险资金来源渠道单一问题就必须配以政府政策为引导，加大对民间资金的吸引力，实现多方面、多种渠道的融资。可着力从以下方面入手：1.养老基金
社会基本养老保险和补充养老保险是退休职工的“养命钱”，必须实现保值增值，以保障人民生活基本水平。各地的社会保险局仅作为行政管理机构存在，无法承担起养老保险资金保值增值的责任。养老基金大多投资于国债或直接以银行存款的形式存在，随着银行利息的多次下调，加之有的部门对养老基金管理不善，挪用、挤占养老保险金，使之处不良状态。只有把养老基金的管理纳入市场化轨道，通过委托基金管理公司具体运作才能改善这种状况。
2.产业投资
从近阶段我国风险投资的实践来看，产业投资将是除政府投资之外的主要的风险投资资金来源。在政府对风险投资的大力宣传与资金推动下，企业对风险投资的认识有了很大的提高，企业参与风险投资的积极性大大提高。对投资领域的选择应结合自身的主营业务与未来发展规划，投资于有高增长前景、能够为企业提供未来的发展机遇、能够提高企业核心竞争力的项目。
3.个人投资
从金融角度看，我国体制变革带来的重大即居民收入分配比重明显上升，企业收入分配比重也趋于上升。国民收入分配格局的这种深刻变化要求经济体制中储蓄向投资转化的渠道必须是多元的、畅通的；要求逐步形成一定数量的具有良好流动性的资本市场。居民储蓄积累的增大，也为直接融资机制的形成创造了条件，促进了金融投资市场的发育与发展。据全国人大常委会副委员长成思危介绍，“国外居民直接投资与通过银行投资的比例通常高于1：1，而我国只有0.1：1左右。”因此，发展空间极大。
4.外国风险资本
风险投资在发展之初并未显示出国际化态势，随着金融国际化及美国风险投资市场的良好表现及平均的高收益表现，外国资本成为风险资本的一个组成部分。外国资本在发达国家享受国民待遇，当作一般私营部门投资看待，没有什么特别的外资政策。而对发展中国家和地区而言，由于在国际资本流动中处于相对劣势，可通过一系列有力的外资政策，来争夺和吸引外资。
(二)政府应当为风险投资提供优惠税收政策支持
税收政策要体现政府扶持风险投资发展的策略，以有效地促进风险投资规范发展。根据我国的具体情况，可以通过税法对风险投资加以调节，通过完善的立法降低风险投资者税赋，减少投资者的交易成本和风险，增加风险投资收益，提高风险投资的积极性；同时加大税收优惠力度，通过降低税率、扩大减免税范围等措施增加对高新技术企业的优惠范围，制定灵活的税收激励措施，吸引更多的风险资金。(三)完善退出机制，保护风险投资人利益
根据国际经验，完善的退出渠道对投资者至关重要，必须建立完善的退出渠道，促使风险投资者规范运作，保护风险投资者的既得利益。但我国风险资本的退出依然是兼并与收购为主，公开上市发行（IPO）及破产清算为辅，为实现风险投资退出方式的多样性和退出渠道的通畅性，提出以下几点建议：1.要加大力度规范现有的上市公司市场，减少风险投资业对非上市公司股权转让活动的影响，稳步推进改革和完善股票上市等流通规则，为风险投资退出渠道通畅提供制度上的安排。
2.研究制定适度的市场准入标准，强化上市公司信息披露制度，制定严格的退出机制，为我国风险资本提供多渠道、多层次的退出保证，增强我国高新技术企业的资本实力。
3.海外上市，可以将风险投资退出的渠道选择为在海外创业板市场上市。对风险投资者而言，重要的是能够有效地实现资本退出，退出的市场在哪儿并不重要，而且许多国外市场对其他国家公司的上市持积极态度。在国外公开上市的成本并不比在国外投资需花费的监控成本高。因此，在国内二板市场尚未建成之时，我们可以利用香港的创业板和国外的二板市场实现IPO退出。
(四)积极培养及引进风投专业人才
在高新技术产业形成和发育过程中，人才是关键的因素，应加快培养高素质风险投资专业人才，加快对现有风险投资机构从业人员的后续教育及培训，也可以利用国际合作和交流，吸引海外人才。要全力培养一支懂技术、会管理、熟悉金融与财务的风险投资家队伍，并注意使其不但具有独特的业务素质和技术专长，还要具有较高的道德水准。推动企业家和风险投资家尽最大努力去经营企业，实现人力资本的价值，创造“以人为本”的文化氛围，可采取给予风险投资人才薪酬、福利、奖金、股权、期权和收入提成等制度安排，及大地激发风险投资人才队伍的快速发展壮大。参考文献
张秀珍.关于发展我国风险投资的思摘自：写论文www.808so.com
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[4]齐晓安，李旭，陈丽明.国外风险投资发展研究[J].东北师大学报（哲学社会科学版），1998（3）.
作者简介：
张秀珍（1960—），女，蒙古族，吉林农安人，教授，吉林工商学院会计学院教学副院长，研究方向：资本市场与公司财务。
刘淑芬（1963—），女，吉林长春人，大学本科会计专业毕业，经济学学士，国际注册内部审计师（CIA），教授，现供职于吉林工商学院会计学院，从事会计及审计理论研究与教学。