本站原创【关键词】科技型中小企业私募股权投资融资
科技型中小企业是以创新为使命和生存手段的企业，主要从事信息技术、生物医药、节能环保、新材料、新能源等领域高新技术产品的研发、生产、销售和服务等活动，因其创新性和高成长性已成为我国技术创新的主要载体和经济增长的重要推动力量。但由于内外部各因素影响，现阶段我国科技型中小企业普遍面临融资难问题，制约着该类企业的发展壮大。
私募股权投资（广义PE，包含企业各个时期所进行的投资）主要通过非公开的方式向机构或个人募集资金，对非上市企业进行股权性投资，并通过被投资企业的上市、并购、股权转让等一系列方式，最终出售所持股份得以获利。私募股权投资正以其特有的融资优势逐渐成为解决科技型中小企业融资难题的重要手段。
一、我国科技型中小企业面临的融资难题
作为中小企业中最具活力的科技创新主体，科技型中小企业具有高投入、高风险、高收益的特点，需不断创新技术，对资金需求依赖度较高。然而，其融资渠道并不畅通。(一)内部融资难
企业的融资过程一般多始于内部融资，来源主要为企业创立者自有资本及企业税后留存利润的再投资。内部融资最大的特点就是融资成本低、风险小、操作简单，是最直接的资金来源。一个内部融资占主导的企业对金融机构和投资者的吸引力极大，有助于提高企业外部融资能力。但实际上，科技型中小企业往往成立时间较短，资本积累速度较慢，且留存利润较少，内部融资仅能帮助其在一定程度上缓解资金需求压力。(二)银行贷款难
受经济增长放缓、国际贸易增速回落、成本上涨等因素影响，2011年中小企业履步维艰。据《2011年1-12月轻工业运行情况报告》显示，“2011年以来，银行信贷额度受控，仅有15%左右的中小企业能从银行等金融机构争取到新的贷款，大部分中小企业基本贷不到。与此同时，中小企业贷款利率在基准利率上普遍上浮20%-30%，有的甚至高达50%”。造成中小企业向银行“贷款难”、“贷款贵”问题的原因是多方面的：中小企业，特别是科技型中小企业，企业成立时间短，资产总量小，缺乏可供抵押资产；管理基础薄弱，财务管理制度不健全，信息不透明；企业技术创新成本高，且抵御市场风险的能力小，科技型中小企业的这些特征增加了银行对其贷款的风险成本、管理成本和监督成本，导致银行贷款积极性不高。再加上我国商业银行对贷款企业“抓大放小”，“热衷”于向大型企业放贷，科技型中小企业很难从银行获得贷款。
(三)上市融资难
国内上市的高门槛，再加上科技型中小企业本身生产规模小、经营风险高、业绩不稳定，使得很多企业在发展初期基本无法通过公开上市来实现融资目标。1.主板（含中小板）上市要求高
严格的主板（含中小板）上市条件严重制约着科技型中小企业的上市速度和市管理办法》中规定：“发行人发行前股本总额不少于人民币3000万元”。上交所、深交所《股票上市规则（2008年修订）》中规定：“发行人首次公开发行股票后申请其股票上市，公司股本总额不少于人民币5000万元”。仅股本总额一项主板上市条件就足以将大部分科技型中小企业拒之门外。
2.创业板上市条件门槛高
创业板往往吸收的是已经成功的科技型中小企业，上市门槛仍比较高。如发行后股本总额不少于3000万元、最近一期末净资产不少于2000万元、最近两年连续盈利、最近两年净利润累计不少于1000万元且持续增长等条件，使绝大多数科技型中小企业仍然难以挤进证券市场的大门。
(四)债券融资难
在我国债券市场的主要融资工具中，国债、央行票据、金融债、公司债的发摘自：毕业论文范文格式www.808so.com债主体分别为国家、央行、金融机构和上市公司，企业债、中期票据、短期融资券发债主体一般为大中型企业。而科技型中小企业单体发行债券则相对困难，因此可采取集合债券、集合票据和集合信托等抱团发债模式进行融资，优势在于企业可以突破信用、规模等约束。但目前三种债券发行量都还不高，仍面临发行门槛高、发行成本高、发行程序复杂、担保困难等问题。
综上，科技型中小企业通过内部融资、银行贷款、谋求上市或者集合债券融资等直接或间接融资方式都不易融到资。私募股权融资作为直接融资方式的一种，是否能够成为解决科技型中小企业融资难问题的有效途径呢？
二、科技型中小企业私募股权融资的优势
据清科中心统计，2011年中外创投机构于中国大陆市场共计发生创业投资案例1503起，其中披露金额的1452起投资涉及投资金额共计127.65亿美元；全年共计发生私募股权投资（狭义PE）交易695起，其中披露金额的643起案例共计投资275.97亿美元。全年2198起投资主要分布于互联网、清洁技术、电信及增值业务以及生物技术、医疗健康等科技类型企业。科技型中小企业正凭借其自身特性聚焦着私募股权投资者的投资目光，与此同时，私募股权基金的介入在为企业注入资金的同时也带来了各种附加价值，有助于成功“孵化”科技型中小企业。(一)企业特性，符合投资机构偏好
私募股权投资者偏好于投资具有高风险、高成长、高收益、高技术含量特点的科技型中小企业。这类企业注重自主创新，较易在专业领域实现技术突破，研制出高技术附加值的产品并带来高的产品边际利润，一旦创业成功，便可为私募股权投资者带来高收益回报，完全符合私募股权投资者的投资偏好，这使二者得以很好地契合。(二)股权投资，带来企业稳定资金
科技型中小企业在其发展的各阶段均需投入大量资金来确保技术的不断创新研发。私募股权投资作为一项中长期投资，投资期限一般为3-7年。投资后，私募股权投资者将成为被投资企业的全面合作伙伴，其注入企业的资金不能随意撤资，通常也不会要求企业支付股息，因此不会对企业的流造成负担，造成财务危机。(三)参与管理，提升企业管理能力
科技型中小企业的创业者大都本身就是高技术人才，但技术水平并不等于管理水平，很多科技型中小企业在发展初期很容易因缺乏良好的公司治理结构而阻碍其快速成长。而私募股权投资者大多是资深的企业家和具有独到眼光和相关实战经验的投资专家，他们可以不同程度地参与企业管理，优化治理结构，推动企业建立现代企业制度，或者利用其关系网络为企业引荐优秀的管理人才。(四)有力监督，监管企业日常运作
企业盈亏直接关系到投资者的回报，因此他们会对企业运作进行有力的监督。投资者将通过公司有效的报告制度审核企业财务报表、经营状况，同时建立起信息披露制度；通过有效的监控制度对某些不利于企业发展或偏离企业主营业务的计划予以否定；定期访问企业，与企业管理层进行密切沟通和合作等形式监管企业。一系列监管工作的开展将有助于减少企业不必要的损失，并建立起公司监管机制。(五)深耕专业，提升企业整体价值
作为被投资企业的直接利益主体，为获取高收益回报，投资者必定致力于提升企业价值、促进企业成长。企业可利用私募股权融资产生的资金和管理优势深耕专业，提升研发水平，提高科技成果转化率，进一步扩大生产经营规模，实现企业快速发展。其次，被投资企业还可利用投资者的专业背景为企业提供更多的附加价值服务，帮助促成项目间合作、寻找战略伙伴、开拓专业市场等，以增强企业资源整合的能力。三、科技型中小企业私募股权融资建议
(一)健全法律法规，促进私募股权投资发展
从法律机制上看，《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》和《信托法》等综合性法律，以及《外商投资创业投资企业管理规定》、《创业投资企业管理暂行办法》、《产业投资基金管理暂行办法》等各部门直接针对股权投资业制定的法律法规，都为私募股权投资提供了法律依据。但各部门各自为政出台的政策缺乏统一协调机制，管理相对混乱。需要对现有的各项法律法规予以整合和修订，出台真正的私募股权投资基金管理法，确定统一的政府监管部门，并出台财政、金融等配套政策，运用贴息、税收减免等方式激发私募股权投资者的投资积极性。(二)拓展资金来源，增加私募股权资金总量
虽然目前我国社保基金和保险资金已可投资于私募股权市场，但与发达国家相比，我国现有的私募股权投资资本金额仍然较少。必须继续扩大投资总量，拓展资金渠道，培养多元化市场主体，如放宽对养老基金、保险公司、商业银行、证券公司等机构投资者以及富有的个人和家庭投资者投资私募股权基金的限制；大力吸引民间资本，规范引导民间资本进入私募股权市场；利用好政府财政资金，发挥政府引导基金杠杆放大作用。(三)完善退出机制，畅通私募股权退出渠道
退出机制完善与否直接关系到投资者能否获利，关系到能否形成投入-退出-再投入的循环投资机制。国外私募股权投资的退出方式主要有上市、并购、回购、股权转让等形式。而在我国，对于科技型中小企业而言，公开上市门槛高、周期长、手续复杂，产权交易市场又不健全，导致私募股权投资难以退出。应当借鉴美欧等国建立多层次资本市场的经验，结合我国现实，逐步形成多元化的退出机制，使投资者退出时得以全身而退。(四)练好企业内功，吸引私募股权投资目光
私募股权投资关注的焦点是企业产品的市场潜力和投资回报，科技型中小企业要想引入私募股权投资，必须修好技术、市场、管理等方面内功。一是了解企业自身实际，树立长远发展战略目标；二是开发企业核心技术产品，提高企业的核心竞争力和核心价值；三是明确产品的市场定位，开拓专业产品市场；四是改善生产经营，规范公司治理结构；五是建立规范的财务制度。(五)注意识别风险，加强股权融资风险管控
私募股权投资的过程，其实是私募股权投资者与企业直接管理者之间权力制衡的过程，企业应避免各种因信息不对称、内外部环境变化等因素而产生的风险。1.调查投资者
科技型中小企业在选择私募股权投资者时，应对投资者的资金状况、管理能力、可靠性、诚信度、成功案例等进行调查，确保资金能够按时到账，且有能力为企业提供各种高附加值的服务。
2.加强风险防范
需要加强风险防范，做好募资的准备工作，防止投资者低估企业价值，特别是专利等无形资产价值；防止投资者通过董事会改组及并购等手段导致企业控制权流失。
私募股权融资仅是企业融资方式之一，科技型中小企业在选择融资方式过程中应结合自身实际，在考虑企业发展战略的基础上，有选择性地运用各种融资方式，为企业提供稳定可靠的发展动力。
参考文献
蒋悦炜.基于私募股权投资的科技型中小企业成长性研究[J].现代管理科学，2011(03):88-90.
张灵芝.解决当前中小企业融资问题的新思路——从私募股权投资和风险投资的角度[J].中国外资，2011(10):155-156.
[3]张璇，许默.吉林省科技型中小企业私募股权融资策略研究[J].中国证券期货，2011(06):19-20.
作者简介：陈丽娟（1984-），女，杭州人，硕士，就职于杭州市江干区科技发展中心，研究源于：毕业设计论文致谢www.808so.com
方向：科技金融。
（责任编辑：刘晶晶）